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杜坤维:三月份金融数据可否带来股市的狂欢

时间:2019-10-09  访问:

  央行降准传闻导致股市先扬后抑,跌破3200点,周末公布的3月份和一季度信贷数据超预期,市场一片狂欢。

  3月末,本外币贷款余额147.77万亿元,同比增长13.3%。月末人民币贷款余额142.11万亿元,同比增长13.7%,分别比上月末和上年同期高0.3个和0.9个百分点。

  不仅仅信贷数据超预期,就是M2和M1也开始反弹,3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点;狭义货币(M1)余额54.76万亿元,同比增长4.6%,增速比上月末高2.6个百分点,比上年同期低2.5个百分点;流通中货币(M0)余额7.49万亿元,同比增长3.1%。一季度净投放现金1733亿元。

  面对中国超强金融数据,世界资产市场闻风上涨,伦铜上涨1.52%,富时中国A50指数上涨1.67%,上周调整的A股有何影响。国内舆论看好一片。超强的金融数据确实对短期A股构成强劲支撑。

  非金融企业及机关团体贷款增加4.48万亿元,其中,短期贷款增加1.05万亿元,中长期贷款增加2.57万亿元,中长期贷款增加多于短期贷款增加,说明金融信贷的结构趋于改善,流动性更多的是进入了实体经济投资环节,而不是留在金融体系内空转。这与央行调查报告高度相符,新华社消息中国人民银行22日发布的调查报告显示,一季度,贷款总体需求指数为70.4%,比上季提高7.4个百分点,一季度,企业家信心指数为69.2%,比上季提高1.4个百分点。企业家信心指数提高,制造业贷款需求也增加到62.5%,这与降税效应不无关系,四月一日开始,降税就是正式开始,企业负担大大减轻,企业盈利会出现明显改善,企业投资意愿增加,企业融资需求明显增加,加上央行释放了大量低成本流动性,商业银行对实体经济放贷动力增长,投资将会在未来复苏,意味着宏观经济可能会提前复苏,股市是经济晴雨表,而且股市复苏会比宏观经济早1-2个月做出提前反映,因此股市短期将迎来利好,促进股市恢复性上涨。

  M2增速加快,说明在央行的呵护下,市场广义流动性较为充沛,并没有出现市场担忧的流动性紧张,市场短期社融和人信贷可能依然会位于高位,本轮反弹就是得益于一月份社融和信贷超预期,市场认为流动性宽松拐点已经来临,既然流动性宽松不改变,市场反弹的逻辑也就继续存在。

  M1与上证综指之间的关系,市场有很多的研究,存在较强 的关联度,M1是上证综指的先行指标,M1见底上涨,上证指数也会见底上涨,M1见顶,上证综指也会见顶回落。M1就是狭义货币是指流通中现金与商业银行活期存款的总和,M1增加,说明企业的存款增加,企业存款增加说明企业融资改善,这与三月份信贷增加对应,另一个是市场需求增加,对应着企业利润增长,像居民中长期贷款增长,居民对住房需求旺盛,可以带来相关产业链的增长。预示着企业投资和生产扩张意愿增长,经济可能面临更快的复苏,引用一个观点,据中国基金报,华创证券分析表示,从历史数据来看,每一轮 M1 与上证综合指数的拐点几乎一致。此外,M1同比的变化对周期股的拐点位置也具有较强的参考价值。鉴于 M1 对企业资金活跃度和库存周期的强指征性,可以通过 M1 进一步追踪资本市场对企业活力的定价。除了 2014 年底开始的股市“水牛”,额外受到企业资金脱实向虚的影响,导致资本定价周期大幅领先于经济周期变化。

  但是这只是短期的影响,就未来中长期趋势还需要看M1是不是能够继续强劲反弹,进入四月份以来,市场对央行降准可谓是求知若渴,但是央行不仅不降准释放流动性,就是公开市场也不进行流动性注入,连续17个交易日暂停公开市场操作,导致国债收益率陡峭升高,而四月份基础货币缺口很大,央行葫芦里不知道买的什么药,是在憋大招还是对流动性释放的谨慎,逼近CPI升到了2.3%,这是需要密切跟踪的。

  另外中国商业银行一直有有一个传统,那就是早放贷早受益,因此一季度信贷增量一般会较高,因此需要进一步关注未来社融和信贷增量的变化,才能更加准确的把握股市行情。

  实际上影响股市的因素很多,是一个复杂的系统工程,股市政策也会影响到股市走势,尤其是减持会直接影响到具体个股的涨跌,上文只是针对金融数据的一种个人粗浅看法,不是一种投资建议,仅供参考。

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