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易宪容谈A股大跌:与实体经济关联不大

时间:2018-11-08  访问:

凤凰网财经10月18日讯(杨芳) A股再次大跌!受隔夜美股大跌影响,A股三大股指今天大幅回调。早盘集体低开后震荡下行,接连创出调整以来新低,午后杀跌更为剧烈,沪指击穿2500点整数关口,深成指击穿7200点整数关口,创业板险守1200点,盘面一片惨绿。

截至收盘,沪指收报2486.42点,跌2.94%,成交额1066亿;深成指收报7187.49点,跌2.41%,成交额1331亿;创业板收报1205.03点,跌2.18%,成交额486亿。

中国股市为何会一跌再跌,且美国股市上升时,中国股市徘徊不前,美国股市下跌时,中国股市下跌得更快。2014年11月美国道琼斯工业平均指数为17390点,而到目前已经上升到了25709点,上涨幅度达到48%了。但中国上海综合指数则回到4年前的低位。

那么中国股市为何会跌了再跌?为何只能在原地徘徊?原中国社科院金融所研究员易宪容表示,它与中国的实体经济关联性不大。如果说股市是实体经济的晴雨表,那么这几年中国经济增长远高美国的经济增长,中国实体经济繁荣远胜于美国经济繁荣。可以说,这种现象的核心问题,还是中国投资者对中国股市的信心不足。一般来说,投资品的价格完全是由投资的预期来决定。特别是如股市这类更为高级的市场,市场的预期更是对股市价格起到决定性的作用。

投资者为何对中国股市没有信心?易宪容认为,如何识别一家上市公司未来走向,只有投资者看好上市公司未来走势,其股票价格才会上升。而如何才能判断上市公司的未来走呢?最为重要的就得让市场信息公开透明,让上市公司的信息披露公开透明、及时正确。如果许多市场信息操纵性的发布,如果不少信息不公开透明,那么投资者根本就无法判断市场之走势。在这种情况下,要让投资者看好股市未来几乎是不可能的。

2008年以前,欧美的各类金融公司,无论是银行还是证券公司保险公司等,是当时市场最赚钱的公司,其盈利水平最好。但2008年美国金融危机之后,欧美国家推出一系列的严厉的监管政策,让这些金融类公司的利润水平全面下降,而当前欧美最赚钱的公司是实体经济中各类公司,如苹果公司等。

就中国而言,易宪容认为,金融类公司,无论是银行还是保险公司,是最为赚钱的公司。比如,2016年中国A股上市银行的总利润占整个上市公司的利润45%以上。2017年的情况比这还严重。而目前中国A股上市公司达3500家。银行上市公司占比不到百分之一,其利润则达45%以上,以及国内上市银行的股价多数都在净值以下,这种情况完全是现在的制度使然。因为投资者都知道,国内银行的盈利水平高,并非其经营努力的结果,而是政府政策安排,政府的政策性资源注入的结果。

“可以说,这种现象的严重性不仅在于全面拉低了国内股市的价格水平,更是意味着央行向市场注入的大量流动性,并没有真正地推动实体经济发展,而更多的在金融体系内循环。更为严重的是,当市场看到金融是如何盈利甚至于暴利时,这不仅让企业及家庭都会采取更为激进的方式进行信用过度扩张,而且地方政府更是迫切地如何过度的信用扩张,”易宪容说道,“如果金融体系过度使用,如果更多的资金在其体系内循环,那么中国股市要得以发展当然是不可能的。”

易宪容提到,对于成熟的现代股市来说,其同样是对信用的风险定价。但股市所需要的信用比其他金融市场及投资产品要求更高,所以现代股市肯定是一个十分为市场化开放的市场,这样才能生发出非人格化的信用及相应的法律及司法体系。但是中国股市转轨已经近30年,其非人格化的股市信用一直没有生成,政府对股市担保及隐性担保迟迟无法退出市场。在这种情况下,政府对市场过度参与必不可少。在这样情况下,股市的投机炒作一定会盛行。可以说,中国股市如何不加快市场化改革,要建立起市场信心并非易事。

他认为,正因为政府对股市主导过多,政府也希望股市走向繁荣发展之路。但是政府对股市主导是否与实现市场相吻合是相当困难的。比如,今年上半年,当国内政府看到美国股市主要是由于科技股(或独角兽企业)引领一直向好、当看国内有香港的科技上市公司独领风骚时,也希望模仿这种模式来发展中国股市。但是实际上无论是国内科技公司还是股市环境与美国是完全不同的。如果简单的模仿肯定会让国内股市雪上加霜。比如小米公司到香港上市,其上市100天,市值下跌2300亿元。还有,近几个腾讯的股价也下跌了40%。如果当时国内股市对这种模仿成功,国内投资者肯定会遭受巨大的损失。

“当前中国股市的问题就是投资者对市场没有信心,而投资者对市场信心不足,关键就在于中国股市的市场化程度低,在于非人格化的信用没有建立起来,没有非人格化的信用,中国股市难以成熟,”易宪容总结道。

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